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京東發(fā)債10億美金獲3.2倍超額認購，讓阿里失望了
發(fā)布時間：2016-05-03 點擊數(shù)：799
【東哥解讀電商】一周前京東宣布成功發(fā)債10億美元，由此京東成為繼百度、阿里之后第四家成功發(fā)行美元債券的中概股公司。2015年末京東現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物178.64億，如果算上限制用途現(xiàn)金及短期投資總額為人民幣 228 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物此前三年分別是71.77億，108.12億， 169.15億。算上此次成功發(fā)行的10億美元債券，京東持有的現(xiàn)金將超過300億！
一次成功的美元債務(wù)融資，卻看到好幾篇基于此事的深度分析京東資金鏈緊張的文章。同樣的質(zhì)問還是在5年前京東當當圖書大戰(zhàn)的時候，李國慶質(zhì)疑京東秋后現(xiàn)金流將會斷流。現(xiàn)在來看，都成業(yè)界笑話了。
問題來了，既然京東現(xiàn)金流健康不缺錢，又為何要發(fā)債呢？
發(fā)債的不只是京東，今年3月份，阿里巴巴表示將發(fā)行30億美元5年期貸款，難道阿里也資金鏈緊張了。騰訊和百度則分別在尋求20億美元和10億美元的貸款。此前，百度于2012年發(fā)行了15億美元債券，2014和2015年又分別發(fā)售10億美元和12.5億美元債券；騰訊在2014年發(fā)行25億美元債券；阿里巴巴在2014年發(fā)行80億美元債券。總之，在中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，BAT與京東，由于具有長期投資價值和良好的業(yè)績表現(xiàn)，有資格和實力在美國發(fā)行投資級別的債券。盈利的BAT一樣要借錢，所以理由很簡單，在目前海外超低利率環(huán)境下，債務(wù)融資成本低，通過低成本借債擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，加速國內(nèi)業(yè)務(wù)的投資布局本來就是非常正常的事情。
當然了虧損的京東信用評級不能和盈利過百億的BAT比較，京東的融資利率大概比阿里2014年發(fā)行的美元債務(wù)高出1.5個百分點。作為華爾街最負盛名的評級機構(gòu)穆迪給出的評級是Baa3，穆迪副總裁/高級信用評級主任蔡慧表示：“Baa3 評級反映了京東在中國電子商務(wù)市場的業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，并且不斷增長。京東的評級也反映了其核心零售業(yè)務(wù)的穩(wěn)定財務(wù)狀況，體現(xiàn)在不斷擴大的規(guī)模、強勁的現(xiàn)金流、高效的運營資本管理、改善的盈利能力和凈現(xiàn)金狀況。”
京東10億美元的債券，其中5億美元票面利率為3.125%，于2021年到期；另5億美元的票面利率為3.875%，于2026年到期，最后認購率達到3.2倍，認購踴躍，主要為歐美以及亞洲的機構(gòu)投資人，包括保險、銀行、資產(chǎn)管理公司等。
兵馬未動糧草先行，京東發(fā)債要死磕阿里
對于此次發(fā)債的用途，京東方面表示，并沒有特殊用途計劃，僅作為公司一般用途。這很容易理解，因為面臨京東的沖擊，基于戰(zhàn)略考慮，2015年阿里投了283億給蘇寧補充現(xiàn)金流死磕京東。今年天貓又聯(lián)合蘇寧加大對上游供應(yīng)鏈的投入。同樣也會迫使京東加大對供應(yīng)鏈的投入，通過包銷等方式爭取更好的貨品資源。說白了兵馬未動糧草先行，天貓?zhí)K寧和京東今年要開打，各自都要備足了糧草，準備大戰(zhàn)。
股價下跌，只因yipit稱京東GMV將不及預期
京東乘著海外發(fā)債融資成本低，發(fā)債補充現(xiàn)金流是事實，但不等于資金鏈緊張，更和最近股價下跌沒有關(guān)系。
京東股價下跌8%當天，東哥收到十幾位投行和二級市場基金朋友的電話/微信咨詢。因為美國研究機構(gòu)yipit發(fā)布數(shù)據(jù)監(jiān)測報告稱京東一季度大幅miss掉了GMV，同比增長只有52%，引發(fā)了市場恐慌。東哥上周和京東多個業(yè)務(wù)部門朋友交流，雖然都表示今年業(yè)績壓力很大，但并沒有感到有大幅miss掉GMV預期的異常情況。個人以為今年京東整體GMV的同比增長將在60%以上，繼續(xù)縮小與阿里巴巴的差距！
隨著投資人了解到更多準確信息，京東股價已經(jīng)連續(xù)三天上漲！隨著5月初京東公布一季度財報，無需爭論，一切將真相大白。
12億美元虧損虛驚一場，和運營效率沒半毛錢關(guān)系
有評論文章分析，按照2015年94億虧損，就算京東賬上200億也不夠虧損的。要么是不懂，要么就是顯而易見的故意黑了。
京東2015年第四季度京東營收和GMV全線超出華爾街投資人預期。所謂虧損94億主要是減計投資虧損，其中關(guān)閉拍拍網(wǎng)減記了28億元，投資減記了30億元，減計的主要是商譽無形資產(chǎn)，并不涉及現(xiàn)金，實際運營虧損6.56億元，運營虧損率0.5%比投資人預期要好。而運營虧損基本都來自京東金融、京東到家和京東海外等新興業(yè)務(wù)，如果京東不要未來，實現(xiàn)盈利是輕而易舉的事情。當然劉強東在資本運作技巧上也遠不如馬云，的確需要向阿里巴巴學習。阿里新業(yè)務(wù)也是巨虧，比如影業(yè)、健康、O2O等業(yè)務(wù)。雖然新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損數(shù)十億，但通過把虧損的新業(yè)務(wù)全部分拆剝離，最后一算資本賬面上還盈利數(shù)百億。
京東的運營效率一直都在提升，財報中履單成本費用率從6%提升至近8%，主要是由于為增加用戶粘度，擴日百消費品品類客單價下降引起的，而不是效率下降了。京東履單成本雖然還有下降空間，但很有限。所以京東轉(zhuǎn)向提高免配送門檻，拉高客單價。訂單低于免配送標準，收取配送費用，也迫使更多用戶購買京東plus會員服務(wù)，東哥預計會為京東貢獻10億以上的收入。換個角度，如果用物流賺的收入直接抵扣掉物流成本，京東履單成本實際是持續(xù)下降的！京東物流已經(jīng)開放接入第三方的訂單，將從成本中心轉(zhuǎn)為利潤中心。投資人完全沒有必要為自建物流是否會持續(xù)增加運營成本而擔憂！
京東什么時候能盈利？
如果京東一季度不盈利的話，二季度又是京東傳統(tǒng)促銷季，東哥以為第三季度京東實現(xiàn)盈利是大概率事件。一切抹黑的謠言，也將不攻自破。一個健康的商業(yè)模式，一定能持續(xù)健康穩(wěn)定盈利。十年前Amazon也在持續(xù)虧損中被質(zhì)疑過，股價暴跌，現(xiàn)在它已經(jīng)是全球最了不起的電商之一。
最后用好友也是京東高管徐雷的微博評論結(jié)尾：其實這是一門生意，這么多年一路黑下來，JD以及后面的企業(yè)、撰稿人都成長起來了，只是有的成長快一些，有的成長慢一些，俗語說的好，“不怕慢就怕站”，多好，大家都在成長!
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